コラム

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2007年07月19日

4723 グッドウィルのFBFの経過

以前触れたグッドウィルのFBFについて、実行後の経過を記録する

基準価格（7/6の東証終値）は42,500円であったため、払込金額は0.6倍の25,500円となった
　25,500÷0.95＝26,842円
2営業日の平均がこの価格を切ると、行使価格は下限の1円となる
7/19終値は27,660円と、この水準に近づいている

さて、このFBFは普通のMSCBとは異なり、フロアが付いているのが特徴だった
これにより希薄化に限度が設けられているとされていた
しかしながら、株価はMSCBと同じように下落を始めた
条件決定日までは下げ幅がきつくなかったのに、その後、株価が下落した

フロアがついているから、そのフロアの辺りで下げ止まることもありうるが、それでもかなりの下げである
発行済み株式数に対して2割、かつ限定的な希薄化であることを考えると、やや下げすぎの感もある

帰納的な推測をしてみる
ドイツ銀行ほどの金融機関だから、グッドウィル株について何のバリュエーションも持たずに引受はするまい
とすれば、本ファイナンスの発表日6/25の前日終値53,200円にはそれなりの意味があったろう
これから下落することを予想していたとしても、その当時にドイツ銀行が考えるフェアバリューに近かったのではないか
そうだとすると、いかにドイツ銀行には損失が発生しにくいFBFであったとしても、今回の株価下落は予想以上のものとなりつつあるように思う
ここまで出来高をともなって株価が下落すると、ドイツ銀行の持分を売り抜けるのも骨だろう

グッドウィルは当初もくろんだほどには資金調達できなかった
株価もフロア近くまで下がった
ある面、悪い材料は出尽くした感がある
これ以上悪い材料があるとすれば、
・8月に発表されるであろう07年6月期の業績予想修整
・さらなるネガティブ・ニュース
・コムソン売却の不調
だろう
逆にそのような材料が新たにでなければ、最悪期を脱したことにもなりうる

なお、コムソン売却については、
・店晒しが続いて、事業が無価値になるのがワースト・シナリオ
・M&Aの常として、突然、公表されるのがベスト・シナリオ
いずれにしても、当面は株価が神経質な動きを続ける可能性が高い
posted by 浜町SCI at 20:56 | Comment(0) | TrackBack(0) | 備忘録
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